摘要
头部电池厂商效益提升、中游材料出现拐点、上游锂矿继续承压。
进入7月，锂电行业纷纷交出了上半年答卷。
在“反内卷”政策下，锂电行业有调整趋势，但上半年数据反映出我国锂电产销依然保持扩张步伐。
数据显示，产量方面，上半年我国动力和其他电池累计产量为697.3GWh，累计同比增长60.4%。
销量方面，上半年我国动力和其他电池累计销量为659.0GWh，累计同比增长63.3%；其中，动力电池累计销量为485.5GWh，占总销量73.7%，累计同比增长51.6%。
量的增长势头良好，但更受市场关注的一点是锂电企业的业绩。随着上市公司陆续公布了上半年业绩预告，其释放了重要的行业信号——头部电池厂商效益提升、中游材料出现拐点、上游锂矿继续承压。
供需边际改善
上半年，锂电产销同比增长主要得益于下游电动汽车持续扩张。
一方面，“以旧换新”政策以及车企促销继续托举着市场消费。数据显示，上半年新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。新能源车促销力度虽有所回调但仍较上年同期增加1.6个百分点。
另一方面，插混和混动车型的强劲表现推动了新能源汽车出口。今年上半年，新能源汽车出口106万辆，其中乘用车出口101.1万辆，同比增长71.3%。欧洲市场在2025年上半年电动车销量同比增长26%，纯电动与插电式混合动力车型几乎并驾齐驱，分别增长26%和27%。
尽管欧洲部分城市的购车补贴已结束，但Rho Motion预测随着更多地方财政资金释放，市场将在下半年进一步提振。
整体来看，锂电行业在下游汽车的带动下仍将倾向供需边际改善。
分析认为，长期而言，国内新车型新技术不断推出，欧洲及亚非拉储能市场前景向好，看好电池环节供需边际持续改善，看好头部电池企业提升产能利用率，实现量利齐升。
下半年还值得注意的是，我国新能源汽车的库存有上升趋势。中国汽车流通协会调查显示：6月份汽车经销商综合库存系数为1.42，环比上升2.9%，同比上升1.4%，库存水平处于警戒线以下，但高于合理区间。
叠加电池上半年自身库存也偏高，“双重库存”的压力或将导致行业下半年现金流和利润压力加大。
头部电池厂商毛利扩张
上半年，国内动力电池企业装车量依然由宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能（维权）占据前五位置，格局相对稳定。
尤其是宁德时代上半年装车量已经突破100GWh，达到128.6GWh新高，占比达到43.05%。尽管宁德时代尚未公布上半年业绩，但市场给予看好预期。
相关研报称，预计宁德时代于今年第二季收入将录1047亿元人民币，纯利将达到156亿元人民币。
并分析认为，宁德时代产品组合改善支撑单位毛利扩张趋势。预计其增混电池单位毛利率将达到150元人民币/千瓦时，较2025年首季的147元人民币/千瓦时有所提升，预计宁德时代次季业绩将有正面表现。
市场对比亚迪上半年的业绩也充满期待。上半年，比亚迪新能源汽车在高端化、全球化的战略下，产销同比增长均超过30%。早在一季度，比亚迪已经实现业绩逆势高涨，特别是净利润与去年同期相比翻了一番，达到91.55亿元。
此外，今年6月，中创新航商用车全球电池配套单月首次突破1.5GWh交付。2025年上半年，公司累计交付量超6GWh，同比实现280%增长，创历史新高。得益于储能业务拓展，公司去年毛利率达15.9%，比2023年提升了2.9个百分点。
业内认为，出海正成为锂电厂商的重要缓冲，加上强而有效的降本措施，锂电厂商利润修复将更加显著。
高附加值产品修复盈利能力
材料方面，负极材料企业首先出现业绩拐点。
杉杉股份（维权）上半年实现扭亏，预计实现归母净利润1.6亿元至2.4亿元，同比大幅增长810.41%至1265.61%。其负极材料与偏光片两大核心业务板块合计预计实现净利润3.5亿元至4.5亿元，成为推升整体盈利能力的关键引擎。
据透露，杉杉股份在主流人造石墨材料市场的行业集中度继续提升。市场数据显示，2025年上半年中国人造负极材料总产量达101万吨，同比增长36%，其中杉杉股份出货量约为21万吨，占全国总出货量的20%以上。
业绩表现也再一次验证，差异化的技术布局能够带领企业走出低端竞争。
受到下游新能源汽车及快充车型和储能市场的需求不断增长的利好，提前布局快充材料的中科电气上半年业绩大涨，归母净利润预计较上年同期的6926万元增长235%至335%。
诺德股份（维权）通过押注高附加值产品如4-5um、超高抗超高延、高端电子标箔等产品，上半年订单量有所上升。尽管上半年预计尚未实现扭亏，但大订单落地将对公司全年业绩带来积极影响。近期，诺德股份全资孙公司深圳百嘉达与国内锂电池厂商签署保供框架协议，百嘉达承诺2025年将为后者供应铜箔产品4.5万吨。
正极材料中，磷酸铁锂企业尚未迎来实质性的“翻盘”。龙蟠科技预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-7943.02万元至-9830.03万元，与上年同期相比，亏损有所减少。
公司指出，当前新能源锂电池行业整体仍处于底部持续运行，磷酸铁锂产品价格较去年同期有较大幅度调整，叠加部分产品的存货跌价损失等事项影响，“仍在短期内难以扭转局势”。
湖南裕能、德米纳方一季度毛利率已经接近底部。随着高端产品的占比提升，市场认为这将带领德米纳方在第二季度扭亏，湖南裕能在上半年的利润降幅也将有所收窄。
三元材料企业的抗压能力相对较好。华友钴业预计2025年上半年归母净利润26亿元至28亿元，同比增长55.62%-67.59%。厦门钨业预计，上半年公司实现营业收入191.78亿元，同比增长11.75%；归母净利润9.72亿元，同比下降4.41%。
而去年与宁德时代签下42万吨长单的富临精工，其业绩被看好。市场预计，富临精工高压实磷酸铁锂产品技术优势明显，能够带动毛利率提升至15%-18%。
锂价继续筑底
上半年，锂矿在扩产与减产中拉扯，价格整体呈现下跌趋势。
受此影响，盛新锂能亏损有所扩大，预计上半年亏损7.2亿元—8.5亿元，而上年同期亏损1.87亿元左右。永杉锂业预告上半年将出现公司业绩首亏，公司预计上半年净利润为-1.16亿元至-1.73亿元。赣锋锂业上半年亏损同比收窄，预计亏损3亿至5.5亿元。
在一众亏损企业中，天齐锂业率先在上半年实现扭亏为盈。预告显示，上半年天齐锂业净利润为0至1.55亿元，这得到多个外部利好因素支撑：一是锂矿定价周期缩短，生产成本基本贴近最新采购价；二是联营公司SQM的投资收益预期同比增长；三是澳元走强，汇兑收益金额较上年同期增加。
得到紫金矿业入主的藏格矿业则凭着先进的盐湖提锂技术及低成本控制能力上半年实现业绩大增。上半年业绩预告显示，藏格矿业预计实现归母净利润17.5亿—19.0亿元，同比增幅34.93%—46.49%，扣非净利润增速更高达38.54%—50.29%，
在锂价持续低迷、江西云母提锂企业大规模减产的背景下，公司锂盐产品毛利率仍保持在45%以上，展现出强大的成本优势与盈利能力，有望进军全球锂业龙头位置。
从整体来看，市场预计下半年，锂矿供需过剩的格局难以改变，锂价持续筑底推动着行业出清和格局重塑。
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